13 de octubre de 2026
Los bonos vuelven a exigir disciplina fiscal
Fondos de Inversión
¿Ha vuelto el mercado de bonos a poner precio a la disciplina fiscal? Después de años en los que las políticas de los bancos centrales y los tipos de interés extraordinariamente bajos redujeron las diferencias entre emisores soberanos, los mercados vuelven a discriminar con mayor claridad entre países.
En su última tribuna en elEconomista, Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds, analiza cómo el deterioro de determinadas dinámicas fiscales está provocando una mayor diferenciación dentro de los mercados de deuda pública.
Francia es actualmente uno de los ejemplos más visibles, mientras que otros países europeos están experimentando movimientos mucho más contenidos. Una evolución que, según explica Germán, muestra que “el mercado no está vendiendo bonos en general, sino determinados riesgos soberanos”.
Este cambio de escenario devuelve el foco a una variable que durante años tuvo un peso menor para los inversores: la sostenibilidad de las cuentas públicas. Con tipos nominales y reales más elevados, unos mayores niveles de deuda implican también un incremento del coste de financiación y una creciente necesidad de emisión.
La diferenciación soberana puede tener además implicaciones más allá de la deuda pública. El aumento simultáneo de las rentabilidades libres de riesgo y de las primas soberanas puede terminar trasladándose al coste de financiación de empresas y entidades financieras.
En este contexto, los bancos centrales cuentan con instrumentos para responder ante episodios de fragmentación desordenada, pero su actuación no sustituye a la disciplina presupuestaria de los gobiernos.
Como concluye el gestor, “el precio de la deuda depende también de la credibilidad de quien la emite”. Una consideración que puede volver a adquirir un papel fundamental en la gestión de las carteras de renta fija durante los próximos años.
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