28 de abril de 2026

El BCE prepara una pausa

Fondos de Inversión

[Comentario de Germán García Mellado]

El Banco Central Europeo se encamina hacia una nueva pausa en su próxima reunión, en línea con los mensajes recientes de varios miembros del Consejo de Gobierno, incluida la presidenta Christine Lagarde. La moderación de las tensiones geopolíticas tras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán del pasado 8 de abril refuerza este escenario.

Aunque persisten episodios de volatilidad, el entorno geopolítico ha evolucionado hacia una menor tensión, tanto en el plano retórico como en el militar. Sin embargo, el repunte del crudo Brent por encima de los 100 dólares por barril pone de manifiesto que la incertidumbre sigue siendo elevada.

En este contexto, mantener los tipos en abril se perfila como la opción más prudente, permitiendo al BCE preservar flexibilidad de cara a la reunión de junio, cuando actualizará sus previsiones macroeconómicas. Esta cita será clave para evaluar con mayor precisión los posibles efectos de segunda ronda derivados del encarecimiento energético.

Desde la última reunión, el BCE trabaja con tres escenarios energéticos —base, adverso y severo—. Actualmente, los precios se sitúan entre el escenario base y el adverso, lo que refuerza la idea de que la institución optará por “mirar a través” de un repunte inflacionario que, por ahora, se percibe como transitorio y concentrado en la energía.

Los últimos datos respaldan esta lectura. El aumento de la inflación responde principalmente al encarecimiento energético, mientras que la inflación subyacente y los alimentos muestran una evolución más contenida. Además, no se observan señales claras de desanclaje de las expectativas de inflación a medio plazo, un elemento clave en la función de reacción del BCE.

Más allá del momento de la primera subida, el foco del mercado ha virado hacia la intensidad del ciclo. En este sentido, las expectativas se han moderado de forma notable: de anticipar más de 3,5 subidas, el mercado descuenta ahora en torno a dos incrementos de 25 puntos básicos, reflejando una percepción de riesgos más equilibrada.

No obstante, la evolución del conflicto —especialmente en el estrecho de Ormuz— seguirá siendo determinante. Una disrupción prolongada del suministro energético podría reactivar presiones inflacionarias más persistentes y forzar un giro más restrictivo en la política monetaria.

En paralelo, los indicadores adelantados de actividad, como los PMI, han mostrado cierta debilidad reciente, especialmente en servicios, junto con un deterioro de la confianza del consumidor. Aunque estos datos apuntan a una posible desaceleración, existe cautela en su interpretación, ya que podrían reflejar en parte un deterioro del sentimiento más que de la actividad real.

El mensaje central del BCE será que la política monetaria se encuentra “bien posicionada” para navegar el actual entorno, manteniendo plena flexibilidad y evitando compromisos sobre una senda concreta de actuación.

En conjunto, el BCE afronta la reunión en un contexto de relativa estabilización, pero aún condicionado por una elevada incertidumbre. Todo ello justifica una estrategia de cautela, dependiente de los datos y con un equilibrio creciente entre los riesgos de inflación y crecimiento.