26 de octubre de 2026

El BCE entre la presión de la inflación y el endurecimiento de los mercados

Fondos de Inversión

[Comentario Germán García Mellado]

La próxima reunión del Banco Central Europeo, prevista para el 29 de octubre, llega en un contexto marcado por la persistencia de las presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones financieras. A pesar del repunte de los precios energéticos, no esperamos que el BCE modifique los tipos de interés y creemos que mantendrá la facilidad de depósito en el 2,50%.

Desde la última reunión de septiembre, la economía europea ha seguido mostrando cierta resiliencia, mientras que la inflación general alcanzó el 3,8% interanual, impulsada principalmente por la energía, cuyos precios aumentaron un 19%. Por su parte, la inflación subyacente permanece mucho más contenida, en el 2,5%.

Aunque el petróleo Brent supera los 100 dólares por barril y el encarecimiento del gas mantiene elevados los riesgos inflacionistas, todavía no observamos efectos de segunda ronda significativos, es decir, un traslado generalizado del shock energético a los salarios y al conjunto de precios. Además, las expectativas de inflación a largo plazo continúan relativamente ancladas, con el swap de inflación a cinco años dentro de cinco años en torno al 2,1%. Todo ello reduce la urgencia de nuevas subidas de tipos, especialmente cuando el origen de las presiones sigue siendo fundamentalmente un shock de oferta.

Sin embargo, el principal argumento a favor de una pausa se encuentra en el comportamiento reciente de los mercados financieros. El importante repunte de las rentabilidades de la deuda soberana europea, acompañado de una ampliación de los diferenciales de crédito corporativo, está endureciendo las condiciones de financiación de gobiernos y empresas. En cierta medida, los mercados ya están haciendo parte del trabajo del BCE, elevando los costes de financiación y moderando potencialmente la demanda sin necesidad de nuevas subidas de los tipos oficiales.

Las últimas declaraciones de distintos miembros del Consejo de Gobierno parecen reconocer esta realidad, insistiendo en la necesidad de una respuesta gradual y proporcionada. Además, la reunión de octubre no contará con nuevas proyecciones macroeconómicas, que se actualizarán en diciembre. Consideramos, por tanto, que el BCE tiene incentivos para ganar tiempo y evaluar tanto la persistencia del shock energético como sus efectos sobre la actividad económica.

Otro de los focos de atención será Francia, donde el deterioro fiscal y la incertidumbre política han llevado el diferencial de su deuda frente a Alemania a superar los 170 puntos básicos, máximos desde 2011. El país mantiene un déficit primario cercano al 3% del PIB y afronta una trayectoria de deuda difícilmente sostenible sin un ajuste fiscal creíble. En este contexto, creemos que Lagarde diferenciará entre un incremento de las primas de riesgo justificado por los fundamentales y episodios de fragmentación financiera que puedan comprometer la transmisión monetaria. El BCE dispone de herramientas para afrontar estos últimos, pero no debería sustituir la disciplina fiscal de los gobiernos.

Más allá de los tipos, también podría abordarse la revisión del marco operativo de liquidez, incluida la posibilidad de elevar del 1% al 2% el coeficiente de reservas mínimas obligatorias (MRR) de los bancos. Una medida de este tipo inmovilizaría aproximadamente 175.000 millones de euros adicionales, acelerando la reducción de la liquidez excedentaria del sistema y suponiendo un nuevo factor a considerar en unas condiciones financieras ya exigentes.

Por último, la reunión podría estar marcada por las preguntas sobre la futura composición de la cúpula del BCE. A la salida de Isabel Schnabel en enero de 2027 y la finalización del mandato de Philip Lane en mayo se suma la incertidumbre sobre una posible marcha anticipada de Christine Lagarde, cuyo mandato concluye en octubre de 2027. La coincidencia de estos relevos abre la puerta a una negociación conjunta entre los principales países europeos, con posibles implicaciones para la orientación futura de la política monetaria.

En definitiva, creemos que el BCE mantendrá una postura prudente, dependiente de los datos y sin comprometer futuras decisiones. Aunque los riesgos inflacionistas persisten, el endurecimiento de las condiciones financieras supone ya una restricción adicional. Mientras no aparezcan efectos de segunda ronda significativos, consideramos que existen más argumentos para mantener los tipos estables que para acometer una nueva subida en octubre.

21 de octubre de 2026

A&G Global Investors lanza una clase solidaria de su fondo Paradigma Value Catalyst en apoyo a la Fundación AVA

Fondos de Inversión

A&G Global Investors ha lanzado una clase solidaria del fondo Paradigma Value Catalyst, con el objetivo de canalizar las comisiones de gestión generadas por el vehículo hacia iniciativas de impacto social, en concreto las comisiones se donarán íntegramente a la Fundación AVA.

Paradigma Value Catalyst es un fondo de renta variable que, bajo una perspectiva de inversión activa y de largo plazo, busca identificar compañías con catalizadores específicos capaces de desbloquear valor, poniendo el foco en los proyectos concretos de estas compañías en las que invierte y en su potencial para traducirse en palancas de crecimiento.

Esta nueva clase “SA” del fondo contempla una estructura de comisiones del 1,5% de gestión y un 5% de éxito. La totalidad de estas comisiones será destinada a la Fundación AVA, reforzando así el compromiso de la gestora con la inversión responsable y el impacto social.

La Fundación AVA tiene como misión asistir, apoyar y ayudar a niños afectados por trastornos neurológicos, enfermedades raras o alteraciones congénitas o funcionales que causen discapacidad, así como a prestar apoyo a sus familias, promoviendo iniciativas orientadas a mejorar su calidad de vida.

Con esta iniciativa, A&G Global Investors da un paso más en su apuesta por integrar rentabilidad financiera e impacto positivo, facilitando a los inversores la posibilidad de participar en una estrategia de inversión al tiempo que contribuyen a proyectos sociales.

Diego Fernández Elices, Managing Partner de A&G Global Investors: “Con esta iniciativa queremos demostrar que es posible combinar una estrategia de inversión rigurosa con un impacto social tangible. Esta clase solidaria permite transformar parte de ese valor en apoyo directo a propuestas que mejoran la calidad de vida de muchas personas.”

Andrés Allende, Managing Partner del fondo: “Nuestro trabajo es identificar oportunidades donde el mercado aún no ha reconocido plenamente el potencial de una compañía. Con esta nueva clase, ese potencial de creación de valor añade una dimensión adicional al fondo, que permite que el éxito de la estrategia se traslade también al ámbito social”.

En lo que va de 2026, Paradigma Value Catalyst mantiene un comportamiento destacado, con una rentabilidad acumulada en su clase A, del 43,4% a cierre de septiembre 2026 y una rentabilidad anualizada desde lanzamiento del 17%. Esta evolución refleja el desempeño de una estrategia basada en la selección activa de compañías y en la identificación de catalizadores concretos con capacidad para impulsar la generación de beneficios y la creación de valor a medio y largo plazo.

15 de octubre de 2026

Andrés Allende: «Confío en la recuperación de Tubacex si hay paz en Irán»

Fondos de Inversión

¿Dónde podemos encontrar oportunidades de inversión en un entorno marcado por la incertidumbre geopolítica y los desafíos del sector industrial? Andrés Allende, Managing Partner de Paradigma Value Catalyst, analiza en una entrevista concedida a elEconomista las perspectivas de algunas de las compañías presentes en la cartera del fondo, como Tubacex y Befesa, así como los criterios que guían su filosofía de inversión.

Más allá de estos casos concretos, Allende profundiza en la filosofía de inversión de Paradigma Value Catalyst, centrada en identificar compañías con catalizadores capaces de impulsar sus beneficios y desbloquear valor en un horizonte de entre tres y cinco años.

"Cuando el negocio va mal, pero es cuestión de un ciclo y hay visibilidad de mejoría, estamos preparadísimos para entrar y estar tres años esperando, pero si es estructural y permanente no queremos estar ahí", explica.

Una aproximación basada en el análisis individual de las compañías, la identificación de ventajas competitivas y la búsqueda de oportunidades que el mercado todavía no refleja plenamente en sus valoraciones.

Puedes ver aquí la entrevista completa.

14 de octubre de 2026

Hoja de ruta de los bancos centrales: ¿qué podemos esperar?

Fondos de Inversión

Los bancos centrales vuelven a endurecer su mensaje y los mercados ya han reaccionado. Pero, para el inversor, la cuestión no es únicamente si los tipos se mantendrán altos durante más tiempo, sino si el mercado está llevando demasiado lejos ese escenario.

Germán García, gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds, analiza este nuevo entorno a partir de la hoja de ruta de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo y de sus implicaciones para las curvas de tipos.

En Estados Unidos, García explica que la Reserva Federal está avanzando hacia “un marco con menos forward guidance, mayor dependencia de los datos y una política monetaria más convencional, en la que los tipos de interés recuperan protagonismo como principal herramienta de actuación”. Además, el mensaje se ha vuelto más claro: el objetivo de inflación continúa siendo el 2% y la actuación de la Fed dependerá cada vez más de la evolución de los datos”, subraya.

En sus palabras, este cambio supone una Fed “más convencional”, con una mayor dependencia de los tipos de interés como principal herramienta de política monetaria. En este contexto, la volatilidad puede concentrarse en la parte corta de la curva, más sensible a las expectativas sobre tipos, mientras que los tramos largos estarán más condicionados por la incertidumbre fiscal.

En Europa, el punto de partida es diferente. García señala que el BCE “se enfrenta a una economía más sensible al coste de la energía y que está respondiendo de forma preventiva al riesgo de que el shock energético termine trasladándose al resto de los precios. Al mismo tiempo, unos tipos más elevados pueden ejercer una presión adicional sobre una economía con menor apoyo de la demanda”.

La consecuencia es un equilibrio especialmente complejo: riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento. La visión de García es que, cuanto más tenga que subir ahora el BCE para contener los efectos de segunda ronda, mayor será probablemente la necesidad de revertir posteriormente esas subidas.

¿Está descontando demasiado el mercado?

La clave, para el gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds, es si el mercado ha llevado demasiado lejos la tesis de tipos altos durante más tiempo. Su conclusión es clara: “tipos más altos durante más tiempo, pero no tan altos ni durante tanto tiempo como descuenta el mercado”.

En Estados Unidos, considera que una economía más resiliente y una inflación más persistente de lo esperado justifican unos tipos estructuralmente superiores a los de la década pasada. Sin embargo, también señala que el mercado descuenta niveles superiores a las estimaciones de equilibrio de la propia Fed.

Desde el punto de vista de inversión, García ve valor en la parte media de la curva estadounidense y mantiene prudencia en los vencimientos largos, donde pesan la elevada oferta de deuda soberana y corporativa, las menores compras de bancos centrales e inversores extranjeros y unas primas a plazo elevadas.

En la eurozona, su visión es similar en cuanto al nivel estructural de los tipos: el tipo neutral puede ser superior al de la década pasada, pero inferior al que actualmente descuenta el mercado. La economía ha mostrado resiliencia, aunque continúa siendo más vulnerable a un shock energético prolongado y al endurecimiento de las condiciones financieras. Por ello, la preferencia se concentra en los tramos cortos y medios, manteniendo también cautela con los vencimientos largos.

Ahora bien, una subida de las rentabilidades no tiene siempre el mismo significado. Es aquí donde Bernardo Barreto, miembro del Comité de Inversiones de Paradigma Stable Return, introduce una segunda lectura: antes de interpretar una subida de tipos hay que entender qué componente la está provocando.

Barreto parte de la idea de que el tipo nominal se compone de inflación, tipos reales sin riesgo y prima de riesgo. En ese sentido, la subida de los tipos a largo plazo es solo un síntoma y el diagnóstico puede ser muy distinto de un mercado a otro.

En Estados Unidos, su lectura de septiembre es muy concreta: “la subida de tipos de EE.UU., en septiembre, fue impulsada por la revisión de las expectativas de crecimiento”. Y añade que no estuvo provocada por un aumento de las expectativas de inflación, ni por un incremento del riesgo crediticio estadounidense.

Según explica el miembro del comité de inversiones de Paradigma Stable Return, explica que el cambió fue principalmente el componente real de los tipos. Las expectativas de inflación apenas se movieron y tampoco lo hizo de forma significativa el riesgo estadounidense. “El mercado revisó al alza las expectativas de crecimiento, en un mes en el que también se publicaron mejores datos de PMI”, comenta.

La comparación con Francia permite ver la diferencia. Barreto explica que allí el repunte de los tipos estuvo impulsado en gran parte por un aumento del riesgo crediticio y, en menor medida, por una revisión de las expectativas de crecimiento, pero no por un cambio relevante en las expectativas de inflación.

En este contexto, la gestión activa de la renta fija vuelve a cobrar especial relevancia. No se trata únicamente de anticipar si los bancos centrales subirán o bajarán tipos, sino de entender qué está descontando cada tramo de la curva, qué factores explican sus movimientos y dónde puede encontrarse una mejor relación entre rentabilidad y riesgo.

13 de octubre de 2026

Los bonos vuelven a exigir disciplina fiscal

Fondos de Inversión

¿Ha vuelto el mercado de bonos a poner precio a la disciplina fiscal? Después de años en los que las políticas de los bancos centrales y los tipos de interés extraordinariamente bajos redujeron las diferencias entre emisores soberanos, los mercados vuelven a discriminar con mayor claridad entre países.

En su última tribuna en elEconomista, Germán García Mellado, gestor de Paradigma Flexible Bonds y Paradigma High Income Bonds, analiza cómo el deterioro de determinadas dinámicas fiscales está provocando una mayor diferenciación dentro de los mercados de deuda pública.

Francia es actualmente uno de los ejemplos más visibles, mientras que otros países europeos están experimentando movimientos mucho más contenidos. Una evolución que, según explica Germán, muestra que “el mercado no está vendiendo bonos en general, sino determinados riesgos soberanos”.

Este cambio de escenario devuelve el foco a una variable que durante años tuvo un peso menor para los inversores: la sostenibilidad de las cuentas públicas. Con tipos nominales y reales más elevados, unos mayores niveles de deuda implican también un incremento del coste de financiación y una creciente necesidad de emisión.

La diferenciación soberana puede tener además implicaciones más allá de la deuda pública. El aumento simultáneo de las rentabilidades libres de riesgo y de las primas soberanas puede terminar trasladándose al coste de financiación de empresas y entidades financieras.

En este contexto, los bancos centrales cuentan con instrumentos para responder ante episodios de fragmentación desordenada, pero su actuación no sustituye a la disciplina presupuestaria de los gobiernos.

Como concluye el gestor, “el precio de la deuda depende también de la credibilidad de quien la emite”. Una consideración que puede volver a adquirir un papel fundamental en la gestión de las carteras de renta fija durante los próximos años.

Lee la tribuna completa en elEconomista.

5 de octubre de 2026

El atractivo de la renta fija flexible reside en la riqueza del mercado de bonos

Fondos de Inversión

Ignacio Lena, miembro del equipo de gestión de Paradigma Flexible Bonds, analiza en una tribuna publicada en Cinco Días por qué la amplitud del universo de renta fija ofrece numerosas oportunidades para una gestión activa y flexible.

A diferencia de la renta variable, donde elegir una compañía determina en gran medida la inversión, en renta fija esa decisión es solo el punto de partida. Un mismo emisor puede contar con bonos de diferentes vencimientos, niveles de subordinación, divisas o tipos de cupón, cuyo comportamiento puede variar significativamente ante los movimientos de los tipos de interés o los cambios en las condiciones de mercado.

Lena pone como ejemplo la evolución reciente de los bonos de cupón flotante frente a los bonos a tipo fijo. Los primeros han ofrecido protección durante el periodo de subidas de tipos gracias a la actualización de sus cupones, mientras que las caídas registradas por determinadas emisiones a tipo fijo permiten ahora encontrar puntos de entrada más atractivos y fijar rentabilidades durante periodos más largos.

Este cambio de escenario refuerza la importancia de gestionar activamente factores como la duración, la curva de tipos o la estructura de cada emisión. Para el equipo de Paradigma Flexible Bonds, la renta fija flexible es, por tanto, un ejercicio continuo de valor relativo: decidir qué vencimientos y estructuras resultan más atractivos y, a partir de ahí, seleccionar las emisiones que ofrecen una mejor relación entre rentabilidad y riesgo.

Como señala Ignacio, en muchas ocasiones la oportunidad no está en descubrir una nueva compañía, sino en elegir mejor entre los distintos bonos que esa misma compañía ya tiene en el mercado.

Lee la tribuna completa de Ignacio Lena en Cinco Días.

22 de septiembre de 2026

+40% en 2026: el secreto de uno de los fondos value que más ganan en el año

Fondos de Inversión

Andrés Allende, gestor de Paradigma Value Catalyst, participó en Finect Focus, donde repasó el posicionamiento actual del fondo, los últimos movimientos realizados en cartera y algunas de las oportunidades que identifica en sectores como tecnología, energía y salud.

Durante la conversación, Allende abordó el debate en torno a la inteligencia artificial y explicó por qué el fondo mantiene su convicción en semiconductores y memoria, que representan alrededor del 15% de la cartera. También analizó las oportunidades que continúa encontrando en energía, donde la estrategia mantiene una exposición cercana al 30%.

Entre los movimientos recientes, destacó la reducción de aproximadamente el 75% de la posición en compañías de transporte marítimo de petróleo, después de la fuerte revalorización experimentada. Una decisión que refleja la filosofía del fondo: identificar catalizadores concretos para entrar en una inversión, pero también saber recoger beneficios cuando buena parte de la tesis ya se ha materializado.

Allende profundizó además en el papel de los catalizadores como eje del proceso de inversión de Paradigma Value Catalyst, una aproximación que permite buscar oportunidades en diferentes sectores y mantener capacidad para aprovechar nuevos escenarios de mercado.

Puedes ver aquí la entrevista completa.

16 de septiembre de 2026

Andrés Allende: «No estamos aquí para tener razón, sino para ganar dinero para los partícipes»

Fondos de Inversión

Andrés Allende, Managing Partner de A&G Global Investors y gestor de Paradigma Value Catalyst, explica en una entrevista con FundsPeople las claves de una estrategia que está próxima a cumplir cinco años desde su lanzamiento.

Durante la conversación, Allende repasa una filosofía de inversión basada en combinar valoraciones atractivas, crecimiento de beneficios y, especialmente, catalizadores concretos que permitan desbloquear valor. “El value es sentido común”, señala, destacando que cada inversión debe contar con una tesis clara y con elementos identificables que puedan hacer aflorar ese potencial.

Paradigma Value Catalyst mantiene una cartera concentrada de alrededor de 30 compañías y construida sin tomar como referencia un índice. El equipo revisa continuamente cada posición frente a su tesis original: si los fundamentales mejoran, pueden reforzarla; si el catalizador desaparece, la inversión se replantea.

“No estamos aquí para tener razón, sino para ganar dinero”, resume Allende, reflejando el pragmatismo de un proceso que el gestor compara con un private equity aplicado a compañías cotizadas, pero con la ventaja adicional de la liquidez que ofrece el mercado.

Puedes escuchar aquí la entrevista completa.