10 de marzo de 2026

Impacto de la guerra con Irán en los mercados de renta fija

Fondos de Inversión

[Comentario de Germán García Mellado]

La escalada del conflicto con Irán ha abierto un nuevo foco de incertidumbre geopolítica relevante para los mercados financieros. Desde finales de febrero el conflicto ha intensificado significativamente, con el uso de armamento de alta intensidad y la muerte de varios altos mandos militares iraníes. Este deterioro del escenario geopolítico eleva el riesgo de contagio regional en Oriente Medio y aumenta la sensibilidad de los mercados a cualquier alteración en el suministro energético global.

El principal canal de transmisión económica del conflicto es el mercado energético. El estrecho de Ormuz, punto estratégico del comercio global de energía, concentra aproximadamente entre el 20% y el 25% del petróleo transportado por vía marítima a nivel mundial, así como una parte relevante del comercio de gas natural licuado (GNL). Cualquier interrupción prolongada en este paso tendría un impacto potencialmente significativo sobre los precios de la energía y las cadenas de suministro globales.

En este contexto, los mercados han reaccionado inicialmente con un repunte de las expectativas de inflación implícitas del encarecimiento del petróleo y del gas. En Europa, esto ha provocado un ajuste al alza en los tipos de interés de mercado y una reducción de las expectativas de recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo. No obstante, en nuestro escenario central seguimos contemplando una resolución relativamente rápida del conflicto o, al menos, una contención geográfica del mismo, lo que limitaría el impacto macroeconómico. Bajo este escenario, el efecto sobre el crecimiento global sería moderado y el impacto inflacionario sería acotado, principalmente a través del componente energético.

En cuanto a la política monetaria, el BCE previsiblemente mantendrá su enfoque de medio plazo, centrado en la evolución de la inflación subyacente, que continúa siendo el principal indicador para la autoridad monetaria. Solo un repunte sostenido de la inflación subyacente claramente por encima del objetivo del 2 % justificaría un cambio significativo en el sesgo de política monetaria. En cualquier caso, este episodio geopolítico parece haber desplazado temporalmente fuera del escenario de mercado la expectativa de nuevas bajadas de tipos en el corto plazo que algunos inversores comenzaban a descontar antes del conflicto.

Las implicaciones para la Reserva Federal son más inciertas. La economía estadounidense continúa mostrando una notable resiliencia en términos de crecimiento, mientras que la inflación se mantiene por encima del objetivo. En este contexto, un repunte adicional en los precios de la energía podría reforzar el sesgo prudente de la Fed y retrasar cualquier proceso de relajación monetaria. Antes de la escalada geopolítica, el mercado había llegado a descontar más de dos recortes de tipos durante el próximo año, expectativas que previsiblemente se moderarán si las tensiones energéticas persisten.

La reacción del mercado ha sido principalmente un movimiento de repricing en la parte corta de las curvas, impulsado por el ajuste en las expectativas de política monetaria.

En definitiva, en el actual entorno de elevada incertidumbre geopolítica mantenemos un enfoque de gestión activa de la duración y de las curvas soberanas, preservando flexibilidad para aprovechar posibles oportunidades en los mercados de crédito si la volatilidad continúa aumentando. En este caso hemos incrementado la exposición de cartera senior corporativa en el tramo entre 2 y 3 años ante en fuerte repricing de esta parte de la curva.